日期：2009-11-09 19:44:44

转发行业研究报告（一）

申银万国：银 行 业：信贷扩张高位缓降 结构开始调整

信贷扩张高位缓降，结构调整。3季度全行业信贷延续了高增长的态势，但一般性贷款和贷款总额的新增规模较2季度缓慢下降。结构上出现了良性调整：票据压缩，个贷占比上升，企业贷款新增正常回落。

流动性出现平衡状态，实体需求将继续恢复。9月份信贷剪刀差出现触高回落态势，货币剪刀差正在归零向上，流动性持续从银行体系释放至实体经济，潜在购买力持续转为现实购买力。目前流动性已经出现稳定均衡状态，未来大幅释放的可能性很小，而货币集中释放刺激的实体需求复苏，已经出现端倪，预计未来货币剪刀差将持续向上，行业景气度的关键动因将从流动性带来的估值推升转向需求复苏带来的盈利预期提升。

息差持续回升，动因将从结构调整转向议价能力提升。3季度，上市银行单季年化净息差为2.23%，较2季上升10个基点，出现了明显触底回升趋势。

3季度息差提升主要来自：（1）存款活期化；（2）低收益的票据资产占比压缩；（3）市场利率提升，包括货币市场和资金市场利率提升。我们判断从现在到2010年底，银行的净息差基本上会延续以下路径逐渐提升：结构调整—>议价能力提升—>利率提升（加息）。3季度银行净息差回升主要动力来自结构调整，预计4季度和明年上半年，流动性收紧的环境下，银行的议价能力将持续上升，下半年或有加息可能，将进一步助推净息差回升。综合考虑议价能力提升和加息因素，我们预计全年息差回升幅度将达到10-15个基点。

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